Probablemente se haya topado con el término “stablecoin” mientras exploraba activos digitales. Quizá también escuchó clasificar las stablecoins como “respaldadas por moneda fiat”, “respaldadas por criptomonedas”, “respaldadas por commodities” o “algorítmicas”. La terminología de las stablecoins puede parecer compleja, pero en realidad es bastante sencilla una vez que se quita la jerga. Estamos aquí para ayudarle a entender y explicarle cómo funcionan las stablecoins, especialmente dos de los tipos de stablecoins de los que más se habla: las respaldadas por moneda fiat y las algorítmicas.
En general, las stablecoins son criptoactivos diseñados para mantener un valor constante al vincular su valor a otro activo, generalmente moneda fiat (p. ej., dólares estadounidenses, euros o yenes japoneses), commodities (p. ej., petróleo o metales preciosos) u otros criptoactivos. Por ejemplo, USDC es una stablecoin respaldada por moneda fiat1 vinculada al dólar estadounidense y diseñada para moverse sin problemas a través de blockchains globales, lo que la hace útil para transferencias, pagos, ahorro y operaciones con activos.
En este artículo, compararemos las stablecoins respaldadas por moneda fiat y las stablecoins algorítmicas.
Stablecoins respaldadas por moneda fiat vs. stablecoins algorítmicas: diferentes estrategias para mantener la estabilidad de precios
Esta sección detalla las diferencias de diseño entre las stablecoins respaldadas por moneda fiat y las stablecoins algorítmicas. Tenga en cuenta que una stablecoin bien diseñada debe mantener un precio estable en relación con la moneda fiat que representa. Tanto las stablecoins algorítmicas como las respaldadas por moneda fiat tienen como objetivo hacer exactamente eso, pero lo logran de diferentes maneras.
Si está interesado en usar stablecoins, es importante que comprenda las diferentes estrategias para mantener una paridad de precios resiliente. No es solo un ejercicio intelectual para los curiosos de las criptomonedas.
A continuación, le ofrecemos un resumen de alto nivel de las diferencias de diseño entre las stablecoins respaldadas por moneda fiat y las stablecoins algorítmicas:
Stablecoins respaldadas por moneda fiat: respaldadas por colateral
Por cada stablecoin colateralizada por moneda fiat en circulación, debería haber dinero real de fácil acceso. Por cada stablecoin vinculada al USD, por ejemplo, debería haber un dólar correspondiente (o un activo equivalente al dólar, como los bonos del Tesoro de EE. UU.) que se mantiene en reserva. En la práctica, sin embargo, no todas las stablecoins respaldadas por moneda fiat se adhieren a los mismos niveles de escrutinio en cuanto a la gestión de reservas, y es posible que no estén completamente respaldadas por activos que se mantienen en reserva. Como puede imaginar, es absolutamente fundamental para la estabilidad del precio de las stablecoins respaldadas por moneda fiat que estén completamente respaldadas.
¿Qué significa que una stablecoin esté completamente respaldada?
Analicemos qué significa estar completamente respaldadas usando USDC como ejemplo. Supongamos que la capitalización de mercado de USDC es de USD 60 mil millones. En ese caso, Circle necesitaría USD 60 mil millones en efectivo o activos equivalentes de efectivo para que USDC se considere completamente respaldado. En realidad, Circle tiene reservas iguales o superiores a la cantidad de USDC en circulación, que se mantienen en efectivo altamente líquido y activos equivalentes de efectivo. (Puede encontrar detalles en nuestra última certificación de reservas). Eso significa que el valor de las reservas es mayor que la cantidad de USDC en circulación.
Supongamos que la hipotética stablecoin XYZ tiene una capitalización de mercado de USD 50 millones y solo USD 40 millones en colateral de respaldo. En este caso, XYZ no estaría completamente respaldado, ya que carece de una cantidad equivalente de colateral que se mantiene en reserva. En este escenario, solo se podrían canjear USD 40 millones en XYZ por USD, dejando una diferencia de USD 10 millones en XYZ que no se pueden canjear. Este sería un ejemplo de una stablecoin subcolateralizada, y el riesgo aquí es que, en tiempos de mayores canjes, se podría instalar el pánico en el mercado.
Este ejemplo ilustra por qué es importante utilizar una stablecoin totalmente colateralizada y respaldada por moneda fiat que publique auditorías de terceros de manera transparente. Circle publica certificaciones mensuales tanto para USDC como para su EURC vinculado al euro, mediante una firma contable de las Big Four, para ofrecer transparencia al alcance de cualquier persona.
Ventajas de las stablecoins respaldadas por moneda fiat
Exploremos las ventajas y desventajas de las stablecoins, comenzando por los modelos respaldados por moneda fiat. ¿Qué respalda a una stablecoin respaldada por moneda fiat y por qué es importante? Debido a que están respaldadas por dinero real, su valor tiende a mantenerse cercano al de la moneda fiat a la que están vinculadas (en la mayoría de los casos, USD 1). Dicho esto, las stablecoins respaldadas por moneda fiat pueden fluctuar ligeramente (como de USD 0,9998 a USD 1,0002) en función de las condiciones del mercado.
Las stablecoins respaldadas por moneda fiat están diseñadas para funcionar más como el dinero normal. Esto hace que sean más fáciles de entender, auditar y regular. Por ello, las stablecoins respaldadas por moneda fiat fueron ganando reconocimiento en los regímenes reguladores. Esto se puede ver en los siguientes ejemplos:
- En Estados Unidos, propuestas legislativas como la Ley GENIUS de 2025 buscan incorporar a los emisores de stablecoins dentro de un marco claro de licencias federales, con énfasis en la supervisión por parte de reguladores prudenciales y en la restricción del uso de stablecoins algorítmicas con fines de pago.
- El Reino Unido avanzó recientemente en su marco regulatorio para las stablecoins a través de la Financial Services and Markets Act (Ley de Servicios Financieros y Mercados) de 2023, complementada por propuestas conjuntas en 2025 de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) y el Banco de Inglaterra. Este marco actualizado se centra en la autorización obligatoria de la FCA, mayores requisitos de transparencia para los emisores, una sólida protección al consumidor y la gestión de riesgos sistémicos.
- El Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE introduce un marco integral para las stablecoins, imponiendo requisitos estrictos a los tokens referenciados en moneda fiat y en activos. Es poco probable que las stablecoins algorítmicas, que carecen de respaldo en activos, cumplan con estos estándares regulatorios de conformidad con MiCA.
Desventajas de las stablecoins respaldadas por moneda fiat
La principal preocupación relacionada con las stablecoins respaldadas por moneda fiat es que debe confiar en que la empresa emisora gestione las reservas de manera honesta y segura. Por eso son tan importantes las auditorías independientes, los informes disponibles públicamente y la transparencia de los emisores.
Stablecoins algorítmicas: tecnología de avanzada y no colateralizadas
Analicemos más de cerca cómo funcionan las stablecoins algorítmicas y por qué la mayoría tuvieron dificultades para mantener su paridad a gran escala. Las stablecoins algorítmicas suelen abandonar el concepto de respaldo en reservas y permiten que el código realice el acto de equilibrio. Las stablecoins algorítmicas mantienen su valor (o lo intentan) sin tener colateral en moneda fiat, ni cualquier tipo de colateral. En cambio, usan smart contracts, incentivos y dinámicas de oferta y demanda para lograr la paridad de precios objetivo. En la práctica, este enfoque no ha demostrado ser tan confiable como el enfoque de colateralización total.
Diferentes tipos de stablecoins algorítmicas
Existen varios enfoques diferentes para las stablecoins algorítmicas. Algunas stablecoins algorítmicas no tienen colateral alguno. Otras usan una combinación de algoritmos y respaldo.
Las stablecoins algorítmicas de “reajuste” (como AMPL de Ampleforth) ajustan su oferta automáticamente. Si el precio sube por encima de USD 1, se crean más monedas para reducir el precio nuevamente. Si el precio cae por debajo de USD 1, el sistema reduce la oferta para que vuelva a subir. Este sistema afecta directamente la cantidad de tokens AMPL que posee un usuario: la cantidad de AMPL en su billetera puede fluctuar, pero se espera que su valor se mantenga estable.
Otras stablecoins algorítmicas usan un “modelo de señoreaje” que se basa en el uso de otros tokens (además de la propia stablecoin) para mantener estable el valor de la stablecoin a través de mecanismos de acuñación y quema, mecanismos de participación y ganancia u otros métodos. Estos sistemas multitoken están diseñados para crear un mecanismo que aumente o disminuya la oferta y demanda de una stablecoin algorítmica.
Tomemos como ejemplo la stablecoin algorítmica Terra USD (UST). UST funcionó como parte de un sistema de dos tokens junto con su activo complementario, LUNA. En este caso, UST se diseñó para ser la stablecoin y LUNA se diseñó para tener un valor variable. Como se describió anteriormente, LUNA tenía como objetivo minimizar o absorber la volatilidad del precio de UST, pero finalmente no funcionó y la capitalización de mercado de UST cayó rápidamente de USD 18 mil millones a menos de USD 1 mil millones.
Desventajas de las stablecoins algorítmicas
El ejemplo de UST destaca uno de los mayores riesgos de las stablecoins hoy en día: cuando un modelo algorítmico falla, puede ocasionar una pérdida de valor rápida e irreversible. Aunque existen análisis detallados que explican lo que sucedió con UST, en resumen, lo que ocurrió es que el mecanismo falló, lo que generó una rápida pérdida de valor y una pérdida de confianza duradera. Al momento de redactar este informe, UST cotiza aproximadamente a USD 0,01 y no a USD 1. Su colapso provocó pérdidas financieras significativas a usuarios en todo el ecosistema blockchain.
Antes de su desplome de precio, que comenzó el 9 de mayo de 2022, UST tenía una capitalización de mercado superior a USD 18 mil millones. Desde entonces, el mercado colectivo de activos digitales se alejó mayormente de las stablecoins algorítmicas debido a las preocupaciones sobre su capacidad para mantener un valor estable a gran escala.
Esta es, sin lugar a duda, la mayor preocupación respecto a las stablecoins algorítmicas. Cuando no pueden cumplir con su función principal (es decir, la estabilidad de precios), ya no satisfacen las necesidades de los usuarios. Dicho esto, algunos equipos continúan experimentando con stablecoins algorítmicas esperando descifrar el código de una stablecoin descentralizada y sin colateral.
Ventajas de las stablecoins algorítmicas
Podría decirse que la única ventaja de las stablecoins algorítmicas es su naturaleza descentralizada. Mientras que las stablecoins respaldadas por moneda fiat dependen de un emisor central, las stablecoins algorítmicas operan en smart contracts y protocolos, lo que reduce la necesidad de confianza en una entidad central. Por un lado, esto las hace más resistentes a la censura, ya que no existe una única entidad que los reguladores puedan fácilmente identificar o clausurar. Por otro lado, las stablecoins algorítmicas pueden ser cada vez más vulnerables a errores en smart contracts, hackeos y problemas similares sin una autoridad central que supervise el sistema.
Al aprovechar modelos económicos innovadores, la teoría de juegos y el código automatizado, estos sistemas tienen como objetivo crear valores estables sin el respaldo de las finanzas tradicionales (TradFi) e intentan superar los límites de lo que es posible en decentralized finance (DeFi).
Mediante la experimentación con algoritmos de oferta elástica, las stablecoins algorítmicas representan un enfoque creativo, aunque experimental, para mantener un valor estable en la blockchain. Y si la historia nos enseña algo, es que las stablecoins algorítmicas aún tienen trabajo por hacer para dar con la fórmula correcta.
Análisis de riesgos de las stablecoins respaldadas por moneda fiat vs. las stablecoins algorítmicas
Resumiendo rápidamente, analizamos las stablecoins respaldadas por moneda fiat y las stablecoins algorítmicas.
Las stablecoins algorítmicas están vinculadas al USD o a otra moneda fiat, pero generalmente no están respaldadas por efectivo real como colateral. El algoritmo realiza todo el trabajo, o al menos está diseñado para realizarlo. Si le interesa la descentralización y la innovación de vanguardia y comprende los riesgos muy graves, las stablecoins algorítmicas podrían despertar su interés.
Las stablecoins respaldadas por moneda fiat están vinculadas a monedas fiat y respaldadas por ellas (incluidos activos equivalentes de efectivo). Estas stablecoins ofrecen estabilidad a través de reservas y tienen un historial mucho más sólido de estabilidad, aunque debe confiar en la empresa que gestiona esas reservas. Para quienes buscan estabilidad comprobada, las stablecoins respaldadas por moneda fiat son un enfoque mucho más seguro, y USDC se destaca por estar completamente respaldado con certificaciones de reservas transparentes y un enfoque que prioriza la regulación.
La verdad es que cada modelo de stablecoin requiere que confíe en alguien, algo o alguna entidad. Las stablecoins respaldadas por moneda fiat requieren confianza en el emisor de la stablecoin. En el caso de USDC, específicamente, esto significa confiar en Circle como el emisor de USDC y en la manera en que opera su negocio, lo que incluye proporcionar certificaciones mensuales de terceros sobre el valor de las reservas de USDC y su enfoque que prioriza la regulación. Con las stablecoins algorítmicas, debe confiar en los smart contracts, en los desarrolladores y en el algoritmo que ajusta la oferta y la demanda en un esfuerzo por mantener una paridad cercana con la moneda fiat. Esa elección depende de lo que usted valore, es decir, transparencia y cumplimiento o descentralización y confianza basada en código, y su tolerancia al riesgo.
Si bien la elección es suya, es importante afirmar que las stablecoins respaldadas por moneda fiat constituyen más del 90 % de la capitalización total del mercado de stablecoins.
Reflexiones finales sobre sus opciones de stablecoins
Los casos de uso de stablecoins van más allá de las operaciones con estos activos: potencian los pagos en la blockchain, las decentralized autonomous organizations (DAO) y más. Ya sea que busque opciones compatibles con la regulación o stablecoins más descentralizadas, comprender las diferencias le ayuda a alinearse con sus valores y necesidades y le brinda un entendimiento mucho más sólido de cómo funciona este ecosistema.
Las stablecoins son el vínculo que mantiene unido gran parte del universo de activos digitales. Así que la próxima vez que use una stablecoin, tómese un momento para pensar: ¿Qué respalda a esta stablecoin y quién o qué la controla?
Si busca estabilidad, las stablecoins respaldadas por moneda fiat como USDC y EURC pueden ser herramientas poderosas. Puede usar USDC en protocolos DeFi, enviar pagos cross-border instantáneos con comisiones relativamente bajas o incluso financiar un proyecto global. EURC ofrece beneficios similares a quienes realizan transacciones en euros y abre puertas para que empresas y trabajadores independientes europeos participen en la economía digital sin complicaciones cambiarias.
Por otro lado, las stablecoins algorítmicas representan un experimento en la creación de valor descentralizado y estable en la blockchain. Solo tenga en cuenta que las stablecoins algorítmicas conllevan riesgos significativos y no son emitidas ni respaldadas por Circle. Es importante que haga su propia investigación antes de usarlas.
Las stablecoins no se tratan solamente de mantener valor, sino de habilitar nuevas formas de interactuar con el dinero, las finanzas y la tecnología. La elección es suya.
